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        原油回調后仍將緩步上行

        發布時間:2019-03-01 閱讀:101次

        美國頁巖油產量增長難以抵消OPEC減產努力,美國制裁委內瑞拉提升原油的風險溢價,中美貿易談判進展順利修復需求悲觀預期,后期油價仍具有上行動能。

        本周一特朗普在推特上再度發聲抱怨油價過高,疊加美國原油產量不斷攀升的利空打壓,國際油價急速下挫。但考慮到減產行動不會戛然而止,委內瑞拉局勢仍不明朗,以及中美兩國渴望達成貿易協議,預計后期油價仍具有上行動能。

        美國頁巖油產量增長難以抵消OPEC減產努力

        OPEC最新月報顯示,1月OPEC原油產量為3080.6萬桶/日,環比下降79.7萬桶/日,減產執行率達到83%。其中,沙特減產34.9萬桶/日至1021.3萬桶/日。同期,美國原油產量增加25萬桶/日至1190萬桶/日,2月15日當周再增產10萬桶/日至1200萬桶/日,產量創出歷史新高,但增長幅度已經明顯放緩。出口方面,OPEC原油出口量已經連續3個月下滑,2月上半月沙特原油出口量較上月同期下降了134.1萬桶/日。雖然美國原油出口量達到創紀錄的360.7萬桶/日,但考慮到3月初春季檢修結束后,國內煉廠需求回升,美國原油出口量大概率會快速回落到300萬桶/日以下的常態水平。

        此外,沙特能源部長公開表示,3月沙特原油產量將降至980萬桶/日,比其承擔的減產額度還要多出50萬桶/日,以期原油市場在4月前恢復平衡。相比之下,美國頁巖油產量短期內難以大幅攀升,一是小型頁巖油公司盈利狀況仍然不佳,投資者愈發要求限制生產以提高股東回報;二是隨著產量基數的增加,在產頁巖油井的衰減量也越來越大,Rystad Energy預計3月僅二疊紀盆地的衰減量就高達24.9萬桶/日,該值較去年年初翻了一倍。因此,美國頁巖油產量增長難以抵消OPEC減產努力,3月油價仍將受益于減產行動的提振。

        美國制裁委內瑞拉將持續為油價提供風險溢價

        1月底,美國對委內瑞拉國家石油公司PDVSA實施制裁,凍結了其在美國的70億美元資產,并禁止美國公民和企業與其交易。目前,委內瑞拉局勢尚不明朗,但其石油出口量卻在急劇下滑,彭博衛星數據顯示,當前委內瑞拉石油庫存已經升至5年來最高水平。同時,美國也限制了向委內瑞拉出口石腦油,由于缺少足夠的石腦油來稀釋所產稠油,委內瑞拉原油產量和出口量會加速下滑。Rystad Energy報告預測,委內瑞拉原油產量在2019年將下降約30萬桶/日,同時全球重質原油供給會大幅收緊。由于當前柴油煉油利潤率顯著好于汽油煉油利潤率,煉廠更傾向于增產柴油,重質原油現貨溢價不斷攀升,反映重質-輕質原油價差的布倫特-迪拜原油期貨掉期價差已收窄至近9年低點。

        中美雙方草擬了一份全面的貿易協議框架

        2月21—24日,中美舉行第七輪經貿高級別磋商,雙方進一步落實了兩國元首前期在阿根廷達成的重要共識,草擬了一份全面的貿易協議框架,在技術轉讓、知識產權保護、非關稅壁壘、服務業、農業以及匯率等方面的具體問題上取得實質性進展。同時,美國延后了原定于3月1日對中國產品加征關稅的措施。

        此舉表明美國也渴望盡快結束貿易摩擦,因為美國經濟并沒有看上去那么健康,2018年推行的大規模企業減稅使得經濟增長率有所夸大,隨著減稅效應逐漸退熱,當前22萬億美元的政府債務將在多個層面施壓美國經濟,例如國家信用評級下調會導致企業融資成本增加。因此,中美貿易談判前景樂觀,悲觀預期逐步修復,短期內原油需求會有所回升。

        同時,長短期美債收益率倒掛隱含著美國經濟將逐漸見頂回落,美聯儲從加息周期進入了觀察期,重申對利率政策保持耐心。回顧歷史可以發現,此階段風險類資產仍有上漲動能。從持倉方面來看,截至2月19日當周,對沖基金在布倫特原油期貨和期權上的多頭持倉增加了1.08萬手,連續7周回升,表明市場看漲氣氛不斷升溫。

        綜合來看,美國頁巖油產量增長難以抵消OPEC減產努力,美國制裁委內瑞拉提升原油的風險溢價,中美貿易談判進展順利修復需求悲觀預期,這三大因素仍將持續發揮提振作用,油價急跌后振蕩整理,后期將緩步上行沖擊前高。(作者單位:信達期貨)


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